Bagaimana Pengganda Membantu Berinvestasi

2024 Pengarang: Malcolm Clapton | [email protected]. Terakhir diubah: 2023-12-17 04:00

Perhitungan akan membantu Anda untuk tidak melakukan kesalahan saat membeli saham.

Apa itu pengganda?

Ini adalah formula rumit dan tidak biasa yang digunakan untuk menilai efektivitas perusahaan dan membandingkannya satu sama lain. Indikator membantu untuk membandingkan secara lebih objektif perusahaan dengan omset sepuluh miliar rubel dan pesaingnya dengan omset 200 juta.

Pengganda memungkinkan Anda untuk menilai kinerja perusahaan dengan mempertimbangkan perbedaan di antara mereka. Untuk melakukan ini, investor membawa data kunci ke satu penyebut:

• penilaian pasar - kapitalisasi atau harga saham;
• penilaian bisnis - laba, pendapatan, atau utang.

Investor mengambil informasi yang mereka butuhkan dari perusahaan. Tidak sulit untuk menemukannya: perusahaan publik yang terdaftar di bursa harus menerbitkan dokumen. Oleh karena itu, biasanya cukup mengunjungi situs web perusahaan atau menggunakan screener - layanan yang mengumpulkan data di satu tempat. Sayangnya, perusahaan non-publik tidak mempublikasikan laporan mereka di domain publik - tidak akan berfungsi untuk membandingkan "Pyaterochka" bersyarat dan kios di dekat rumah.

Mengapa kita membutuhkan pengganda?

Untuk memahami apa itu nilai wajar perusahaan. Investor membandingkan kinerja perusahaan yang berbeda dan dengan demikian menemukan aset undervalued oleh pasar.

Pendekatan ini disebut biaya - sebagai lawan dari investasi di "saham pertumbuhan", di mana taruhan ditempatkan bukan pada keberhasilan bisnis saat ini, tetapi pada peluang masa depan.

Katakanlah seorang investor memilih antara dua perusahaan. Perusahaan "Pervaya" menelan biaya satu miliar rubel dan menghasilkan 30 juta setahun. Perusahaan "Vtoraya" diperkirakan hanya 200 juta, tetapi menjual jumlah yang sama.

Jika seseorang mengambil saham mereka pada harga saat ini, maka "Pertama" akan menutup investasi dalam 33 tahun, dan "Kedua" - hanya dalam 6, 5 tahun. Lebih menguntungkan bagi investor nilai untuk berinvestasi di Kedua, karena pasar meremehkan efisiensi bisnis. Tanpa pengganda, akan lebih sulit untuk menganalisis keadaan sebenarnya.

Pengganda apa yang akan berguna bagi investor?

Pemodal telah datang dengan lusinan indikator. Dalam beberapa, hanya profesional yang dapat mengetahuinya, dan hanya mereka yang membutuhkan perhitungan seperti itu. Tujuh yang paling populer sudah cukup untuk investor swasta.

P / E - kapitalisasi untuk keuntungan

Rasio harga pasar suatu perusahaan terhadap laba bersih tahunannya adalah indikator paling dasar. Ini menunjukkan berapa tahun perusahaan akan membayar untuk dirinya sendiri: semakin cepat semakin baik. Jika seorang investor membandingkan beberapa perusahaan satu sama lain, ia akan dapat menilai efisiensi bisnis. Dan jika dia menghitung indikator untuk satu perusahaan selama beberapa tahun, dia akan melihat bagaimana bisnis berkembang dan bagaimana pasar mengevaluasinya.

P / E = kapitalisasi / laba bersih

Katakanlah seseorang ingin membandingkan dua pengecer grosir: Magnit dan X5 Retail Group (Pyaterochka, Perekrestok). Pertama, dia mengetahui kapitalisasi perusahaan saat ini. Ini dapat ditemukan di aplikasi broker mana pun atau di situs khusus yang mengumpulkan informasi keuangan. Dan kemudian investor menambahkan data laba dari laporan tahunan terbaru.

Kapitalisasi, miliar rubel
"magnet"	544, 28
Grup Ritel X5	670, 4
Laba, miliar rubel
"magnet"	32, 99
Grup Ritel X5	28, 34
PE, bertahun-tahun
"magnet"	16, 49
Grup Ritel X5	23, 65

Magnit akan membayar sendiri dalam 16,5 tahun, dan Grup Ritel X5 - dalam 23,5 tahun. Ini adalah alasan untuk berpikir, tetapi bukan alasan untuk mengambil keputusan investasi, karena P/E bukan satu-satunya metrik.

Penting juga untuk mempertimbangkan fakta bahwa membandingkan perusahaan dari industri yang sama atau serupa adalah benar. Pengganda dapat menipu ketika menilai, misalnya, pembuat mobil dan jejaring sosial: yang pertama memiliki biaya modal yang tinggi, yang pada awalnya mengurangi keuntungan. Dan pengembangan jejaring sosial tidak begitu mahal, tetapi keuntungannya mungkin lebih rendah - meskipun semuanya terlihat lebih baik dalam hal pengganda.

P / S - kapitalisasi ke pendapatan

Ini adalah rasio nilai perusahaan terhadap pendapatan. Pengganda menunjukkan berapa banyak nilai yang melekat pada pasar untuk setiap dolar atau rubel pendapatan. Indikator rendah menunjukkan underestimasi perusahaan, indikator tinggi menunjukkan overvaluation.

P / S = kapitalisasi / pendapatan

Misalkan investor terus memilih antara Magnit dan X5 Retail Group. Dia sudah tahu kapitalisasinya, dalam pernyataan yang sama dia melihat berapa banyak perusahaan yang telah terjual selama setahun terakhir.

Kapitalisasi, miliar rubel
"magnet"	544, 28
Grup Ritel X5	640, 4
Pendapatan, miliar rubel
"magnet"	1612, 64
Grup Ritel X5	1978, 02
P / S, bertahun-tahun
"magnet"	0, 34
Grup Ritel X5	0, 32

Kedua perusahaan tersebut undervalued dan hampir sama dalam P/S, investor akan melihat.

EV - nilai wajar

Konsep ini lebih luas dari kapitalisasi pasar. Indikator memperhitungkan kapitalisasi akun, hutang jangka pendek dan jangka panjang, dan juga uang di neraca perusahaan. Semakin besar perbedaan antara nilai wajar dan nilai pasar suatu perusahaan, semakin menguntungkan pembelian bagi investor - kecuali jika ternyata nilai sebenarnya disediakan oleh hutang yang sangat besar.

EV = kapitalisasi + hutang - uang yang tersedia

Misalkan seorang investor akan membandingkan Rosneft dan Gazprom. Kapitalisasi perusahaan pertama adalah 5, 14 triliun rubel, yang kedua - 7, 25 triliun.

Investor melihat data utang dan arus kas bebas dalam laporan perusahaan. Untuk memulainya, ia mengambil angka dalam miliaran dan menghitung pengganda Rosneft.

5140 + 4608 - 929 = 8,82 triliun rubel

Nilai wajar perusahaan hampir dua kali lebih tinggi dari nilai pasar, karena perusahaan memiliki hutang besar sebesar 4,6 miliar rubel, dan hanya memiliki 929 miliar gratis di akunnya. Mari kita bandingkan dengan indikator "Gazprom".

7251 + 5160, 5 - 454, 9 = 11,96 triliun rubel

Pada kenyataannya, ternyata Rosneft akan menelan biaya 70% lebih tinggi daripada biaya di pasar saham. Biaya Gazprom juga lebih tinggi, tetapi lebih sedikit dalam persentase - sebesar 60%.

EBITDA - laba sebelum pajak dan bunga

Indikator fundamental lainnya untuk menilai kinerja keuangan suatu perusahaan. EBITDA menunjukkan pendapatan sebelum bunga, pajak dan depresiasi (penyusutan properti karena keausan), yaitu penilaian profitabilitas bisnis itu sendiri. Dan semakin menguntungkan, semakin banyak pendapatan yang dapat diberikan kepada investor.

EBITDA = laba sebelum pajak + bunga + amortisasi

Mari kita asumsikan bahwa investor terus membandingkan Rosneft dan Gazprom. Semua data yang diperlukan ada dalam laporan tahunan perusahaan.

Rosneft	814 + 639 + 224 = 1,68 triliun rubel
Gazprom	911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 triliun rubel

Meskipun Rosneft memproduksi dan menjual lebih dari Gazprom, setengah dari keuntungan digunakan untuk pemeliharaan peralatan dan bunga atas hutang yang besar. Tetapi Gazprom menghapus lebih banyak lagi untuk amortisasi, sejauh ini perusahaan-perusahaan itu praktis setara.

EV / EBITDA - Nilai Wajar terhadap Penghasilan

Pengganda menunjukkan bagaimana pasar menilai unit laba perusahaan. Hal ini memungkinkan perusahaan membandingkan lebih akurat daripada menggunakan P/E, tetapi lebih lama dan lebih sulit untuk dihitung. Keuntungan lain adalah lebih mudah untuk membandingkan perusahaan dari berbagai negara, karena tidak perlu memperhitungkan kekhasan perpajakan dan akuntansi.

EV / EBITDA = nilai wajar / laba sebelum pajak, bunga dan amortisasi

Mari kita kembali ke pria yang membandingkan Grup Ritel Magnit dan X5 dalam hal P / E. Investor memutuskan untuk mempelajari perusahaan lebih dalam dan menghitung nilai wajarnya: di sinilah pengganda EV berguna, yang menunjukkan data yang lebih akurat daripada kapitalisasi. Dan kita juga membutuhkan EBITDA - laba sebelum pajak dan bunga.

	EV, miliar rubel	EBITDA, miliar rubel
"magnet"	693, 3	109, 8
Grup Ritel X5	909, 7	243, 6

Ternyata indeks Magnit adalah 6, 31, dan Grup Ritel X5 - 3, 73. Perhitungan yang lebih dalam membalikkan gambaran P / E: meskipun Magnit akan membayar lebih cepat, keadaan bisnis sebenarnya lebih baik untuk X5. Keputusan tergantung pada investor: untuk menginvestasikan uang dan dengan cepat menutupnya kembali atau berinvestasi untuk waktu yang lama dalam bisnis yang secara fundamental sehat.

UTANG / EBITDA - kewajiban terhadap laba

Indikatornya adalah tambahan dari pengganda sebelumnya: ini menunjukkan jumlah tahun di mana perusahaan dapat membayar semua hutang dari keuntungannya. Investor biasanya menggunakan kelipatan bersama untuk lebih memahami kinerja bisnis perusahaan.

DEBT/EBITDA = utang/laba sebelum pajak, bunga dan amortisasi

Jika investor menghitung indikator ini, maka dalam contoh dengan pengecer, dia akan mengkonfirmasi nilai pengganda sebelumnya. Jumlah utang diambil dalam laporan keuangan yang sama.

	UTANG / EBITDA, bertahun-tahun
"magnet"	1, 11
Grup Ritel X5	0, 99

Kedua perusahaan tidak terlalu berhutang dan akan dapat membayar kembali hutang mereka dalam waktu sekitar satu tahun, tetapi Grup Ritel X5 akan tepat waktu sedikit lebih cepat. Penting untuk membandingkan perusahaan dari industri serupa. Misalnya, rasio untuk Rosneft, Gazprom, BP Inggris, dan PetroChina China terlihat seperti ini.

	UTANG / EBITDA, bertahun-tahun
Rosneft	3, 13
Gazprom	2, 64
minyak bumi Inggris	2, 03
PetroChina	2, 65

ROE - Pengembalian Ekuitas

Cara mudah untuk menghitung profitabilitas dengan cukup akurat, tetapi tidak terlalu cepat, adalah dengan mengetahui laba atas ekuitas. Ini menunjukkan rasio laba tahunan terhadap aset perusahaan itu sendiri.

ROE = laba tahun berjalan / ekuitas perusahaan × 100%

Penilaian akan membantu Anda untuk tidak terganggu oleh skala bisnis dan untuk melihat perusahaan mana yang bekerja lebih efisien dan terbayar lebih cepat.

	Laba, miliar rubel	Ekuitas, miliar rubel	KIJANG
"magnet"	33	182, 9	18%
Grup Ritel X5	28, 3	94, 8	29, 8%
Rosneft	324	4706	6, 9%
Gazprom	135	14 804	0, 9%

Apa yang tidak boleh Anda lupakan saat menghitung pengganda

Beberapa nuansa penting.

Jangan gunakan hanya satu pengganda

Saat mengevaluasi perusahaan, penting untuk menggabungkan beberapa pengganda agar tidak melewatkan detail penting. Misalnya, hampir semua perusahaan memiliki pendapatan, tetapi laba mungkin tidak tetap.

Jangan membandingkan perusahaan yang terlalu berbeda

Pengganda memungkinkan Anda untuk meninggalkan skala bisnis dan bahkan mengevaluasi perusahaan dari berbagai negara. Tetapi sektor dan industri ekonomi yang berbeda memiliki karakteristiknya sendiri yang dapat menyesatkan investor.

Sebagai contoh, perusahaan IT memiliki rata-rata P/E 30-50, yang merupakan normal untuk growth stock. Tetapi pengembalian yang sama untuk bank atau perusahaan utilitas sangat besar.

Ingatlah bahwa pengganda adalah pendekatan biaya sederhana

Inti dari evaluasi dengan indikator fundamental adalah untuk menemukan perusahaan yang undervalued oleh pasar. Ini valid, tetapi belum tentu benar. Misalnya, perusahaan teknologi atau biofarmasi yang sama akan terlihat terlalu mahal: tetapi investor berinvestasi di dalamnya untuk keuntungan masa depan dan potensi pertumbuhan - dengan risiko tinggi.

Jangan gunakan kelipatan umum saat menilai perusahaan keuangan

Industri ini menerbitkan laporan keuangan khusus, di mana, misalnya, tidak ada pendapatan, dan kewajiban kepada deposan termasuk dalam kategori hutang. Oleh karena itu, sebagian besar pengganda tidak cocok untuk mereka.

Apa yang perlu diingat

1. Pengganda adalah indikator yang membantu menghitung efektivitas bisnis dan membandingkannya dengan perusahaan lain secara terpisah dari skala atau negara.
2. Estimasi dengan kelipatan adalah fitur dari pendekatan nilai: investor mencari perusahaan yang undervalued oleh pasar. Perusahaan yang tumbuh cepat atau menjanjikan akan terlihat terlalu mahal, tetapi suatu hari nanti mungkin akan terbayar dengan baik.
3. Adalah benar untuk membandingkan perusahaan dari sektor ekonomi yang serupa. Dimungkinkan untuk mengevaluasi dua pengecer atau dua perusahaan minyak dan gas, tetapi perbandingan antara pengecer dan produsen cenderung menyesatkan.
4. Investor menganalisis perusahaan dari berbagai sektor, memilih yang terbaik dan membangun portofolio yang terdiversifikasi.